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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
近日，广东弘景光电科技股份有限公司（下称“弘景光电”）启动申购，距离成功上市仅仅一步之遥。
早在2023年6月，弘景光电的上市申请就获得受理，而后经历了两轮问询与更新数据，2024年10月，弘景光电通过了深交所上市委审议，获得证监会注册批复。此次上市，弘景光电拟募资4.88亿元，其中2.89亿元将用于光学镜头及模组产能扩建项目、1.25亿元用于补充流动资金、7241万元用于研发中心建设项目。
弘景光电从事光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括智能汽车光学镜头及摄像模组和新兴消费光学镜头及摄像模组，其中智能汽车产品应用于智能座舱、智能驾驶，新兴消费产品应用于智能家居、全景/运动相机和其他产品中。
临近上市的几年中，弘景光电尽管实现了业绩规模的增长，但增幅却明显放缓，且在招股书中重点提及的智能汽车相关业务却收入占比、毛利率双双下滑，明显颓势。不仅如此，尽管弘景光电列举了一众客户，但实际上公司近年来接近一半的收入都来自于影石创新，依赖程度可见一斑。
业绩增长放缓研发费用率低于同行 智能汽车相关业务明显萎缩
从业绩方面来看，弘景光电在临近上市之前的表现似乎确有可圈可点之处。
据上市相关材料，2021-2024年，弘景光电视线营业收入分别为2.52亿元、4.46亿元、7.73亿元、10.92亿元，分别同比增长7.02%、77.38%、73.13%、41.25%，可以看出，近年来营收规模保持增长，但2024年增幅却远不及前两年。
同期，弘景光电实现归母净利润分别为0.15亿元、0.56亿元、1.16亿元、1.65亿元，分别同比增长2.36%、269.99%、106.24%、41.90%。与营收表现相类似，利润规模在持续增长的同时，2024年增幅相比之前年度却明显放缓。
伴随着业绩的持续增长，弘景光电也在招股书中表示公司是光学镜头及摄像模组产品领域的高新技术企业，高度重视产品研发和技术积累，在相关产品的研发、设计等方面积累了大量核心技术。但或与之相悖的，却是公司一直以来并不高的研发投入，2021-2024年分别为2075.54万元、2806.68万元、4999.99万元、6780.30万元，研发费用率也从2021年的8.25%降至2024年的6.21%。与舜宇光学科技、宇瞳光学、力鼎光学、中润光学等赛道同行相比，弘景光电的研发费用率也明显偏低，2024上半年弘景光电的同行业公司研发费用率平均值为9.10%。
更何况，从募投项目的资金分配也能看出，相比于研发，弘景光电对其他方面或更有所侧重。在拟募资的4.88亿元中，仅有7241万元用于研发中心建设项目，甚至低于1.25亿元用于补充流动资金。
而在各项业务方面，弘景光电尽管在招股书中多次表示，公司的产品面向智能汽车、智能家居、全景/运动相机、机器视觉等下游新兴产业，主要产品包括智能汽车光学镜头及摄像模组和新兴消费光学镜头及摄像模组等。智能汽车领域的相关产品始终被优先提及，但实际上智能汽车相关产品的收入贡献占比却明显下滑。2021-2024上半年，弘景光电智能汽车光学镜头销售收入金额分别为12，266.48 万元、 13，937.49 万元、13，979.03 万元和7，471.02万元，规模增长远不及同期的收入整体增速，占主营业务收入比例分别为54.83%、32.09%、18.27%和 16.72%。
更何况，公司的智能汽车光学镜头、智能汽车摄像模组的产品毛利率也在持续下滑，其中智能汽车光学镜头的毛利率从2021年的32.02%下滑至2024上半年的24.66%，智能汽车摄像模组的毛利率则从25.56%下滑至10.03%。
尽管弘景光电的新兴消费相关业务增长有所弥补了智能汽车相关业务的萎缩，但业务结构的不稳定是否会影响到公司未来的业绩表现，仍有待观察。
客户众多 但近半收入依赖第一大客户影石创新
招股书中，弘景光电表示，公司通过多年经营与发展，已与众多Tier1及EMS厂商建立了稳定合作关系，产品进入了戴姆勒-奔驰、日产、本田、奇瑞、比亚迪、吉利、长城、埃安、蔚来、小鹏、飞凡、路特斯、Ring、Blink、Anker、Insta 360、70mai、小米等国内外知名品牌。
尽管一众客户名声赫赫，但实际上弘景光电主要依赖的却是个别大客户。
2021-2024上半年，弘景光电向前五大客户的销售收入合计分别为1.23亿元、2.65亿元、6.00亿元、3.53亿元，占当期的营业收入比例分别为48.79%、59.46%、77.65%、78.43%，依赖程度明显加深。而从近年来的前五大客户名单来看，2022年以来基本固定，分别是影石创新、AZTECH、华勤技术、海康威视、工业富联。
其中，影石创新作为2022年以来多年持续的第一大客户，相比其他客户对弘景光电的收入贡献“一骑绝尘”，分别为1.44亿元、3.54亿元、2.11亿元，同期的营收占比分别为32.20%、45.84%、46.94%，即当前弘景光电接近一半的收入都需要仰仗影石创新，一旦后者的订单出现较大变化，都将对弘景光电的业绩产生重要影响。
而恰巧当前影石创新也在冲刺上市，但影石创新的招股书中却显示，2022-2024上半年，影石创新对弘景光电的采购金额分别为1.41亿元、3.55亿元、2.15亿元，与同期弘景光电的记录存在一定差距。且同期的采购占比分别为15.05%、23.44%、20.26%，其供应商还包括联创电子、舜宇智能光学等，对上游供应商的依赖程度远不如弘景光电对这第一大客户的依赖。
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